Isabel Schnabel dari Bank Pusat Eropah memulakannya. Pada bulan Februari, dia memaparkan carta yang menunjukkan berapa banyak euro telah melemah berbanding dolar AS.
Dua bulan kemudian, Tiff Macklem Bank of Canada meratapi penurunan dolar Kanada. Presiden Bank Negara Switzerland Thomas Jordan mencadangkan dia ingin melihat franc yang lebih kukuh.
Dolar AS telah melonjak – kini naik 7% untuk tahun ini – kerana Rizab Persekutuan bersedia untuk memerangi inflasi secara agresif.
Oleh itu, satu demi satu, bank pusat di tempat lain, seperti terdesak untuk menjinakkan pergerakan inflasi yang tidak henti-henti di tempat mereka sendiri, lalu mula menghantar isyarat yang tidak begitu halus bahawa mereka sekali-kali akan mengalu-alukan mata wang yang lebih kukuh — yang membantu mengurangkan kos import dengan meningkatkan kuasa beli di luar negara. Ia adalah satu bentuk campur tangan yang sangat jarang berlaku sehingga tulang rahang mereka sahaja menggerakkan pasaran.
Pada 16 Jun, dua daripada mereka telah menaikkan taruhan: Switzerland mengejutkan peniaga dengan kenaikan kadar pertama sejak 2007, menyebabkan franc melonjak ke paras tertinggi dalam tempoh tujuh tahun. Beberapa jam kemudian, Bank of England mengumumkan kenaikan kadarnya sendiri dan menandakan kenaikan yang lebih besar akan datang.
Nilai mata wang telah muncul sebagai bahagian yang lebih besar daripada persamaan inflasi. Ahli ekonomi Goldman Sachs Group Inc Michael Cahill berkata beliau tidak dapat mengingati masa apabila bank pusat negara maju pernah menyasarkan mata wang yang lebih kukuh dengan begitu agresif. Dunia pertukaran asing memanggilnya “perang mata wang terbalik” – kerana, selama lebih daripada satu dekad, negara mencari sebaliknya. Mata wang yang lebih lemah bermakna syarikat domestik boleh menjual barangan di luar negara pada harga yang lebih kompetitif, membantu pertumbuhan ekonomi. Tetapi dengan kos segala-galanya daripada bahan api kepada makanan kepada peralatan yang melambung tinggi, pengukuhan kuasa beli tiba-tiba menjadi lebih penting.
Ia permainan yang berbahaya. Jika dibiarkan, persaingan antarabangsa ini mengancam untuk mencetuskan perubahan liar dalam nilai mata wang yang paling dominan, pengeluar cacat yang bergantung pada eksport, menaikkan kewangan syarikat multinasional dan mengalihkan beban inflasi di seluruh dunia.
Peperangan pertukaran asing terkenal dengan permainan sifar. Akan ada yang menang dan yang kalah. Setiap negara “mahukan perkara yang sama,” kata Alan Ruskin, ketua strategi antarabangsa di Deutsche Bank AG, tetapi “anda tidak boleh memilikinya dalam dunia mata wang.”
Salah satu campur tangan kerajaan berskala besar yang paling ketara dalam pasaran mata wang berlaku pada tahun 1985. Nilai dolar AS telah meningkat semasa penggal pertama Presiden Ronald Reagan berikutan kenaikan kadar faedah jangka panjang, mencapai paras tertinggi yang pernah berlaku berbanding pound British.
Pentadbiran pada mulanya melihat ini sebagai penghormatan kepada kekuatan ekonomi AS, tetapi kelemahannya tidak lama kemudian menjadi jelas. Reagan mendapat tekanan daripada pengeluar AS yang semakin sukar untuk memasarkan barangan mereka di luar negara.
Lee Morgan, bekas ketua pegawai eksekutif di gergasi jentera Caterpillar Inc, menganggarkan ratusan syarikat AS kehilangan berbilion dolar dalam tempahan antarabangsa setiap tahun kepada pesaing Jepun kerana dolar yang lebih kukuh.
Pada September 1985, bank pusat AS bertemu dengan rakan sejawat Perancis, Jerman, Jepun dan British di Hotel Plaza di New York City. Dalam apa yang dikenali sebagai Plaza Accord, mereka menghasilkan rancangan yang akan memacu mata wang AS turun 40% dalam dua tahun berikutnya sehingga menteri kewangan menandatangani Perjanjian Louvre di Paris yang menamatkan usaha itu.
Sejak itu, kerajaan jarang campur tangan dengan begitu jelas untuk mempengaruhi nilai mata wang. Percubaan yang lebih halus adalah lebih biasa. Pada tahun 2010, Menteri Kewangan Brazil Guido Mantega memberikan “perang mata wang” nama mereka apabila dia menuduh negara termasuk Switzerland dan Jepun sengaja melemahkan mata wang mereka untuk meningkatkan daya saing mereka di luar negara. Ketegangan itu memburukkan lagi keretakan antara ekonomi pasaran baru muncul dan rakan sejawat mereka yang lebih maju.
China telah menghasut pengkritik selama bertahun-tahun dengan enggan membenarkan yuan mengukuh apabila eksport murah mendorong ledakan ekonomi.
Donald Trump menyasarkan kadar pertukaran negara pada jejak kempen. Ketika AS dan China bertukar-tukar dengan tarif tit-for-tat semasa menjadi presiden, China membenarkan yuan melemah di bawah paras simbolik 7 kepada dolar — garis yang tidak pernah dilaluinya sejak lebih sedekad — menimbulkan penggera bahawa mata wang itu mungkin “dipersenjatai” dan mendorong Jabatan Perbendaharaan AS untuk menjenamakan China sebagai manipulator mata wang.
Mungkin tidak ada negara hari ini yang lebih terkenal dengan usahanya untuk menutup nilai mata wangnya daripada Jepun, di mana penurunan yen telah menutupi poket syarikat seperti Toyota Motor Corp dan Nintendo Co Bank of Japan Gabenor Haruhiko Kuroda terus menandakan pendirian dovish — sambil mengakui bahawa kejatuhan yen tidak baik untuk ekonomi. Mata wang telah jatuh lebih daripada 18% tahun ini, dan peniaga pertukaran asing semakin bertaruh pada hari apabila bank pusat di sana tidak mempunyai pilihan selain membalikkan pendirian mereka.
Dalam perang mata wang hari ini, dolar AS yang kukuh boleh dikatakan paling banyak kehilangan. Keuntungannya pada tahun 2022 telah membuktikan rahmat bagi Rizab Persekutuan yang cuba melawan kenaikan harga terpantas dalam empat dekad. Setiausaha Perbendaharaan Janet Yellen telah menekankan komitmen pentadbiran Biden terhadap kadar pertukaran yang “ditentukan pasaran”, tetapi itu tidak menghalang ahli politik daripada meraikan keuntungan dolar. “The Fed perlu melakukan tugasnya – ia perlu kekal seperti ini” dalam memerangi inflasi, Senator Pennsylvania Pat Toomey, seorang Republikan, berkata di Bloomberg Television pada bulan Mei. Tetapi kekuatan dolar “melakukan banyak perkara untuk membantu,” katanya.
AS mungkin tidak menikmati kelebihan ini untuk masa yang lama. Kenaikan kadar Switzerland dan Britain telah pun menjejaskan dolar, yang pada awal Jun mencatatkan kejatuhan dua hari terbesar sejak Mac 2020.
Sesetengah industri akan mengalu-alukan kelemahan itu. Salesforce Inc berkata ia menjangkakan keuntungan dolar akan menelan kos pendapatan AS$600 juta pada tahun fiskal ini. “Dolar mungkin mempunyai suku yang lebih kukuh daripada kami,” kata Ketua Pegawai Eksekutif Marc Benioff semasa panggilan pendapatan pada bulan Mei.
Negara membangun, terutamanya pengeksport seperti Argentina dan Turki, adalah antara yang paling terdedah, kata profesor ekonomi Harvard Jeffrey Frankel. Banyak ekonomi sedang pesat membangun mempunyai lebih banyak hutang dalam denominasi dolar daripada yang mereka lakukan dalam mata wang mereka sendiri, dia berkata: “Itu adalah yang paling teruk dari semua dunia – menyebabkan mata wang anda menyusut berbanding dolar apabila anda mempunyai hutang dolar.”
Tepat berapa banyak mata wang yang lebih kukuh akan mengurangkan inflasi masih tidak jelas. Apa yang dipanggil kadar lulus – tahap kadar pertukaran asing mempengaruhi indeks harga pengguna – telah terbukti minimum, kata ketua ekonomi global Citigroup Inc Nathan Sheets, yang sebelum ini bekerja untuk Jabatan Perbendaharaan dan Rizab Persekutuan. Tetapi dalam era inflasi yang berleluasa, ia mungkin memberi lebih banyak kebaikan. Keuntungan 10% dalam dolar sebelum ini hanya akan mengurangkan inflasi sebanyak kira-kira setengah mata peratusan, kata Sheets. Hari ini, katanya, ia boleh menjadi “mata peratusan penuh.”
Pakar memberi amaran bahawa sebarang campur tangan kerajaan membawa risiko kegagalan yang tinggi. “Menyasarkan kadar pertukaran boleh menjadi latihan yang sangat berubah-ubah dan tidak membuahkan hasil,” kata Mark Sobel, bekas pegawai tertinggi Jabatan Perbendaharaan yang kini pengerusi AS untuk Forum Rasmi Monetari dan Institusi Kewangan, sebuah badan pemikir. “Meramalkan bagaimana pasaran pertukaran mungkin bertindak balas terhadap pilihan dasar yang diberikan selalunya boleh menjadi tugas yang bodoh,” katanya THEEDGE
